春季行情进入下半场，把握投资两条主线 | 东亚前海战略

点击上方蓝字关注“东亚前海证券研究”

核心观点

春节假期，受中美关系释放积极信号及主要经济体疫情逐步控制等利好因素影响，全球股市、工业金属、原油、比特币等风险资产普遍上涨，金价下跌，美债收益率上涨。 其中，美股小幅上涨。 纳斯达克、道琼斯工业指数和标准普尔 500 指数分别收于 0.54%、0.27% 和 0.58%； 亚洲股市表现出色，日经225指数上涨3.06%，30年来首次重回30000点； 牛年港股开门红，恒生指数升2.36%； 法国 CAC40 和德国 DAX 分别收涨 2.04% 和 0.94%。 截至2月16日，布伦特原油价格达到63.35美元，创2020年1月22日以来新高，COMEX期铜收于3.85美元/磅，创2012年5月以来新高，黄金下跌1.39%。 2 月 16 日美债长端大幅上涨 10bp 至 1.30%。资源类产品和美债收益率的上涨反映出市场对经济复苏的预期进一步增强。

从国内来看，当地过年推动餐饮、电影等可选消费需求快速回暖。 截至2月17日0时，春节档累计票房已突破71亿元（含预售）比特币兑美元价格实时行情，打破中国影史春节档59.05亿元票房纪录（2019年）春节档），有望再创新高。 美团外卖发布的数据显示，除夕夜，全国外卖订单量同比增长70%，品牌餐饮商户销售额同比增长82% . 据中国银联数据，除夕夜（2月11日00:00-24:00），银联网络交易金额3572亿元，比去年除夕同比增长7.1% . 银联网络交易笔数较去年跨年增长10.4%。

中期来看，全球流动性泛滥，国内经济引领复苏，资本市场改革推进，A股市场有望进一步上涨。 海外流动性泛滥，全球资产配置短缺环境依然存在，外资持续增持A股的逻辑没有改变。 中国经济引领全球复苏，企业盈利改善将成为A股中枢上行的内在动力。

短期来看，随着海外经济复苏预期逐步企稳，国内春节消费数据向好，“两会”临近，各项金融体制改革有序推进，资本市场改革红利释放风险偏好回升。 我们认为春季市场在长假后将进入下半场。 从结构上看，我们关注两条主线。 一条线索来自全球经济正常化下投资需求回暖带来的制造业回暖，主要包括工程机械和电气设备。 、电子、新能源、军工、化工、建材等； 另一条线索来自内需释放带来的消费升级，重点关注社会服务、食品饮料、轻工、医疗美容等细分赛道的龙头企业。

■风险提示：

海外刺激不及预期，全球疫情超预期，金融去杠杆加速。

01

春节期间全球主要市场表现

全球股市普遍上涨。 股市方面，受中美关系积极信号释放、主要经济体疫情逐步控制等利好因素影响，全球主要股指收涨，美股小幅上涨。 纳斯达克、道琼斯工业指数和标准普尔 500 指数分别上涨 0.54%、0.27%、0.58%； 亚洲股市表现突出，其中日经225指数上涨3.06%，时隔30年重返30000点； 牛年港股开门红，恒生指数升2.36%； 法国CAC40和德国DAX分别收涨2.04%、0.94%。

大宗商品表现分化，工业金属、原油大涨。 金银涨跌互现，伦敦银收涨2.09%，黄金跌1.39%； LME锌和LME铜分别收涨4.37%和1.15%； 油气走势分化，ICE布油和NYMEX原油收涨3.03%、1.79%，NYMEX天然气跌0.48%； 动力煤和螺纹钢分别收涨1.35%和0.41%； CBOT 大豆期货上涨 1.26%。

美元指数小幅下跌，人民币汇率上涨。 美元指数收盘下跌0.07%，美元兑离岸人民币下跌0.35%。 其他货币方面，欧元兑美元和英镑兑美元分别收涨0.11%和0.49%。 日元下跌，美元兑日元收涨0.77%。

美债收益率快速上升。 10 年期美债收益率快速上涨 15bp 至 1.30%，2 年期美债收益率在最后一天上涨 2bp 至 0.11%。

资源类产品和美债收益率上涨，经济复苏预期进一步增强。 随着疫情得到控制，拜登上台后美国财政刺激政策有序推进，近期原油、铜等大宗商品价格快速上涨。 创22日以来新高，而COMEX期铜收于3.85美元/磅，创2012年5月以来新高。目前原油、铜等大宗商品供需趋紧，库存持续下降。 根据EIA的预测数据，原油供过于求的局面要到一季度后才会改变。 同时，受疫苗推广、季报好转等因素影响，2月16日长期美债大幅上涨10bp至1.30%。在经济复苏预期下，市场风险偏好改善，以及投资者配置逐渐从安全资产转向风险资产。

日本福岛地震后，日经指数重回30000点大关。 2月13日晚，日本福岛发生里氏7.3级地震。 此次地震是2011年东北太平洋近海地震以来日本东北地区发生的最强地震，也是那次地震的余震。 目前地震已造成157人受伤，其中12人伤势严重。 与10年前的9.1级地震不同，福岛地震并未引发海啸。 福岛第一核电站冷却水轻微泄漏，核电站整体并未受到影响。

灾害伤亡相对可控，资本市场未受影响，日经指数30年来首次重回30000点。 回顾过去10年日本的历次地震可以发现，日本政府只有在伤亡更为严重的地震发生后，以及极其严重的福岛事故发生后，才会实施大规模的灾后重建财政政策。 2011年大地震，政府是否动用了货币政策工具？然而，资本市场仅受到2011年福岛地震和2018年核心都市圈附近发生的大阪地震的冲击。 2月15日，日经指数30年来首次收复30000点，2月16日继续上涨1.28%至30467.75点。

预计日本地震不会对资本市场和日本财政造成较大影响，但需警惕后续可能发生的强烈余震。

特斯拉近日宣布向比特币投资15亿美元，助推比特币快速崛起。 据 CNBC 报道，特斯拉在 2021 年 2 月 8 日提交给美国证券交易委员会的一份文件中宣布，为了使现金多样化并最大化现金回报，该公司已购买价值 15 亿美元的比特币，并将在未来接受比特币。 货币支付方式。 这一消息推动比特币价格迅速上涨，逼近50,000美元。 本轮比特币牛市主要由高净值企业和机构投资者推动。 据bitcointreasuries数据显示比特币兑美元价格实时行情，截至2月16日，披露数据中共有62.8亿美元的比特币被MicroStrategy等上市公司持有。 2月12日，加拿大监管机构批准推出全球首只比特币ETF； 2 月 13 日，摩根大通联席总裁在接受 CNBC 采访时表示，虽然比特币目前还不能满足客户需求，但这种情况未来会有所改变 据彭博社 2 月 14 日报道，摩根士丹利旗下资产 Counterpoint Global拥有1500亿美元资产的管理公司，或涉足比特币投资。 而此前在支付领域与比特币有过合作的苹果，也有入局之势。

02

境外疫情追踪等重要事件

2.1. 疫苗研发接种加快推进，复工复产有序推进

接种疫苗有效遏制了新冠疫情的传播。 疫苗上市后，美欧等地新增确诊病例数迎来拐点。 据Worldometer实时统计，截至北京时间2月16日17时，全球累计确诊新冠肺炎病例109708365例，累计死亡2419756例。 自1月以来，欧美日新增感染人数迅速下降。 1月8日，欧美单日新增感染人数分别为27.9万人和32.5万人。 新增感染病例分别为11.6万和5.6万。

目前，全球累计接种新冠疫苗人数已超过1亿人次，美国、中国、英国、以色列等国家位居前列。 其中，拜登上任后，为实现100天内接种1.5亿剂疫苗的目标，接种速度明显加快。 目前单日接种量已达167万剂。 PharmacSource数据显示，2021年新冠疫苗总产量有望达到60亿剂。

康希诺疫苗已获批，强生、诺华疫苗已启动申报程序，新冠疫苗研发仍在继续。 2月16日，康希诺疫苗获得巴基斯坦药品监督管理局紧急使用授权。 此前一天，据新华社报道，世界卫生组织宣布将英国阿斯利康制药公司与牛津大学联合研制的两个版本的新冠疫苗列入紧急使用清单。 目前，有阿斯利康疫苗和辉瑞疫苗两个版本。 疫苗包含在 COVAX 计划中。 据龙生医药疫苗中心统计，辉瑞、国药、摩德纳、阿斯利康等公司研发的新冠疫苗共有9款投入使用。 与此同时，强生和Novavax研发的新冠疫苗也已通过三期。 临床试验即将获批上市。 据世卫组织统计，共有66种新冠疫苗进入临床试验阶段，其中20种进入或完成三期临床试验，176种新冠疫苗处于临床前研发阶段。

随着疫情蔓延趋缓，主要经济体复工复产正在逐步推进。 在经历了2020年底疫情高峰期的又一轮封锁后，美日德等经济体的复工复工明显推进。 根据谷歌社区人员流动报告，目前美国和德国的复工进度接近疫情影响前的70%，而复工相对缓慢的英国复工率约为55% %。

2.2. 中美总统会谈释放积极信号

2月11日除夕上午，美国新任总统拜登就任后首次与中国领导人通电话。 此次通话表明了两国改善双边关系的意愿，并探讨了中美关系朝合作方向发展的可能性。 中方在通话中表示，“中美合作可以成就很多有利于两国和世界的大事，中美对抗必将是两国和世界的灾难”。 “美国最大的特点就是可能性，我希望这种可能性是朝着有利于双边关系改善的方向发展。” 拜登也积极回应，表示美方愿本着相互尊重的精神同中方进行坦诚、建设性的对话，增进相互了解，避免误解误判。

全球经济政策的不确定性随着疫情的控制和美国大选的陆续登陆而显着降低，而拜登上台后中美关系边际改善的可能性也将相应继续降低两国贸易政策的不确定性。中国和美国。 与贸易战愈演愈烈的2019年超过1500点的贸易政策不确定性相比，2021年初中美贸易政策的不确定性仅为466点和78点。

2.3. 美国总统弹劾审判结束，特朗普还未被定罪

2月13日，美国参议院就弹劾特朗普的“煽动”条款进行表决。 由于有罪票数没有达到2/3，特朗普没有被定罪，仍然保留担任公职的权利。 1月6日国会大厦发生骚乱后，以佩洛西为首的多位众议员纷纷谴责特朗普的“煽动”行为。 特朗普发起弹劾案，1月13日众议院以232票对197票通过。在移交参议院的审判中，57名参议员投了有罪票，43名参议员投了无罪票。 与众议院投票10名共和党人倒戈类似，本次参议院投票也有7名共和党人倒戈，但“认罪”票总数仍未达到2/3门槛。 特朗普最终被无罪释放并保留了他的职位。 公职和连任的权利。

03

春节期间行业数据及事件

3.1. 观影旅游需求回暖，电影市场刷新多项纪录

疫情过后，观影需求迅速恢复，春节档电影票房创下多项纪录。 随着春节档7部影片的上映，2月12日（大年初一）中国电影票房突破16亿元，打破了春节档单日14.58亿元的票房纪录。 2019年春节档，再创华语电影榜单。 每日票房记录。 截至2月17日0时，春节档累计票房已突破71亿元（含预售），打破中国影史春节档59.05亿元票房纪录（2019年）春节档），有望再创新高。 其中，《唐人街探案3》首日票房达10.5亿元，打破内地乃至全球首日及单日最高票房纪录。 截至2月17日0时，《唐人街探案3》累计票房已达33.93亿元，紧随其后的是《你好，李焕英》。 截至2月17日0时，累计票房已达23.41亿元。

在当地过年政策的提倡下，城市旅游成为新亮点。 据中新网报道，北京市文化和旅游局数据显示，春节假期前三天（2月11日-2月13日），北京市监测的147个重点景区中，共接待游客275.8万人次。收，同比增加275.8万元。 增加120%； 营业收入达到2.2亿元，同比增长180%。 据上海市文化和旅游局消息，据上海市旅游大数据统计，春节假期前三天，共接待游客226.84万人次。 据湖北日报报道，大年初一，全省重点旅游景区共接待游客6.44万人次，实现旅游综合收入1672.62万元。 据南方日报报道，广东省文旅厅数据显示，截至2月12日15时，全省景区预订总量攀升至32.7万人次，位居全国第一。

3.2. 物流稳定，经济活动加速恢复

春节期间，快递业务正常开展，物流平稳高效。 据Wind新闻报道，国家邮政局邮政安全中心数据显示，春节初一至初五（2月11日-2月15日），全国收寄快件3.65亿件，同比增长224%。 在“就地过年”的提倡下，稳定高效的快递也带动了线上消费的热情。 据中国银联数据，除夕夜（2月11日00:00-24:00），银联网络交易金额3572亿元，比去年除夕同比增长7.1% . 银联网络交易笔数较去年跨年增长10.4%。

当地过年带动餐饮业逆袭。 美团外卖发布的数据显示，除夕夜，全国外卖订单量同比增长70%，品牌餐饮商户销售额同比增长82% . 而且，北京、上海、深圳、广州、重庆五个城市今年跨年夜的外卖订单量最高，恰恰是“就地过年”的主力城市。 其中，北京年夜饭外卖销售额同比增长122%。

在当地春节政策下，一线城市的经济活动将在2021年春节后加速。 高德地图数据显示，截至2021年2月17日0时，交通拥堵延误指数达到1.12，高于2020年的1.05和2019年同期的1.11，并逐步回归到全国平均水平。往年春节。

随着春节假期接近尾声，春运返程也逐渐启程。 国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，2月16日，全国预计发送旅客1745万人次，其中公路1150万人次，铁路475万人次。 、民航76万人次、水路44万人次，均高于连日客流水平，预示着春运返程高峰即将到来。

3.3. 寒潮导致美国电力短缺，电价飙升

北极寒潮引发的极寒天气严重影响了美国得克萨斯州的风力发电能力，导致得克萨斯州当地电力短缺。 据德州电网运营商称，超过34吉瓦的发电容量被寒潮“摧毁”，约占2020年夏季预计供电量的40%。为应对电力供应紧张，德州电网运营商和西南电子不得不采取滚动停电的方式，即从15分钟到1小时轮流停电。 ) 较早。

受极端寒冷恶劣天气影响，叠加发电商轮流停电，德州电网批发电价周一（2月15日）上涨逾10000%。 根据德克萨斯州电力可靠性委员会 (ERCOT) 运营的电网实时批发市场价格，批发电价已攀升至每兆瓦 9,000 美元，这是市场允许的最高价格，远高于通常不到 9,000 美元的平均水平每兆瓦。 100 美元的价格。

04

风险提示

海外刺激不及预期，全球疫情超预期，金融去杠杆加速。

研究报告信息

证研报告：春季市场进入“下半场”把握投资两条主线