体验悲惨的国债期货，小户人家成为百万富翁

1992年12月28日，上海证券交易所首次向证券公司推出国债期货交易。但由于国债期货不对公众开放，交易极其清淡，没有引起投资者的兴趣。 1993年10月25日，上海证券交易所国债期货交易向公众开放。同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。 1994年至1995年春节前，国债期货发展迅速，全国国债期货交易场所从2个猛增至14个（包括2个证券交易所、2个证券交易所中心和10个商品交易所）。 1994年8月至10月，股市两个月的短暂救市结束后，股市持续低迷，股市持续走低。与此同时，钢铁、煤炭、白糖等大宗商品期货相继停牌，大量资金涌入国债期货市场，尤其是上交所。国债期货火爆，吸引大量资金从股市涌入期货市场。 1994年，国债期货市场总交易量达到2.8万亿元。到年底，国债期货市场已经火爆，吸引了很多人的目光。那年年底，我也是从股市来到股市的。我在深圳蛇口海上世界附近的证券部开了一个国债期货账户。

当时，炒国债期货的门槛并不高。存款1万元就可以开户。按照炒期货的杠杆原理，10%可以作为10万元。方向对了，做多涨10%，做空跌10%，赚1万元，盈利100%，本金翻倍；或者你做多，跌了10%，你就亏了10000元，你的钱全都赔光了。走错方向后，您正在接近关闭警告线。在此之前，证券部门会给你一个警告提示。您可以补足保证金或平仓。否则，证券部门将强制平仓，您将被淘汰出局。这就是期货市场的残酷。事实上，期货不是商品。如果您在现货结算到期前不需要平仓，则只是纸面合约。所以它也是一个游戏，一个零和游戏，而不是一个正和游戏。如果有赢家，就会有输家。永远不会有双赢的局面。赢家赚的钱就是输家输的钱。但是，期货市场向来如此，高收益，高风险。可以理解的是，全世界都是如此。买不起就别玩了，准备完成吧。

国债期货资金实际上是一种投机利率，一种投机保值补贴率。因为政府债券的收益率随着利率的变化而变化。利率的变化也受到通货膨胀的影响。通货膨胀这匹野马，从1993年就开始狂奔，物价一路飙升。价格涨幅在1994年10月达到27.3%的峰值，年均涨幅也为24.1%。因此，当时人们非常担心银行存款的持续贬值。为消除人们对物价上涨的担忧，中国人民银行一年期储蓄存款利率高达10.98%。 1992年至1994年，我国面临账户高流量压力，银行储蓄存款利率持续上升。为保障国债顺利发行，国家对已发行国债实行保值补贴。保值补贴率由财政部根据通货膨胀指数每月公布。这是当时特殊情况下的财政和货币政策。因此，对通胀率和对冲补贴率的不同预期成为国债期货的主要多空差异。直到一年后物价回落，1996年物价涨幅降至6.1%，中国人民银行不仅自1996年4月起停止保值增值储蓄，还两次下调存款。那年的五月和八月。贷款利率。然而，在 1994 年底物价飞涨的时候，人们怎么知道未来的物价会怎样呢？短期、中期、长期利率走势难以预测，更难以准确把握未来保值率和补贴率走势。

1995年2月23日，我在《证券时报》第三版头条发表文章《保值补贴率变化趋势分析》。分析了很多推动涨价的因素，相信保值补贴率会继续走高，文章最后是这样写的（因为手头没有原文，只记得大概思路） ：对冲补贴率会继续上涨期货爆仓图片，国债期货应该坚定做多，1995年全年没有做空。不过，当时人们并不一定同意我的观点。多空双方分歧严重，竞争激烈。当时很多国债期货品种不是涨停就是涨停。有时候，有些品种连续多个涨停，做空的连平仓断肉的机会都没有。很多人认为，价格这么高就应该下跌，利率和保值补贴率也会下降。然而，实际情况并不像预期的那样。那个时候，做国债的机构很多。当时多方机构的代表包括“中国经济发展”等，而空方的代表包括当时的万国证券等超级机构，重仓为空仓。于是，万国证券等几乎所有的超级机构“光荣牺牲”，万国最终被申银收购，名为申银万国。

“327”事件终于发生在1995年2月23日，是在多方连番猛攻、空方连连败北的情况下。 327国债是指1992年发行的3年期国债92（三)，1995年6月到期，可兑换。以上海万国证券为首的机构做空“327”国债期货，而中国经济发展 龙头机构多头做多本期国债期货，因国债期货“327”品种违规交易异常，多家重仓机构平仓，当晚11:00，上交所发布公告通知并决定取消2月23日16:22分13秒后的所有交易，最后8分钟的所有交易都被取消。第二天，万国证券出现挤兑。2月27日至28日，上证交易所开设“327”国债期货合约平仓专场，暂停自由竞价交易被认为是平息这些空头和多头的事件，每一个都达到了 50 个主要板块。这就是上交所著名的震惊中外的“327”国债事件。事后，当事人万国证券高级管理人员之一金盛被判处有期徒刑17年。对方魏文元被免去上海证券交易所总经理职务。暂停国债期货交易的通知，目前尚未恢复。

我炒国债期货的证券部在证券营业部楼上，楼下是炒股的零售大厅。在期货室，每人一台电脑。在我电脑的右前方是一个姓江的年轻人。我们话不多，也不知道他在哪里。他看起来像是三十出头的样子。他每天带一个5岁的男孩。一方面炒作国债。他来的时候是十万。他来回走动，时长时短。最多，他损失了20,000。后来，我决心做更多的事情。半年后，已经超过一百万。这个时候，他不需要照顾他的孩子。销售部的客户小姐会帮他照顾他们，让他们玩得开心。在期货房里，客户的地位和待遇与你拥有的钱数成正比。

在我电脑的左边，坐在我旁边的是老陈。我不知道他的名字。他和我同年出生于 1949 年。粤语，会说粤语，但平时话不多，性格正直，忠诚。老陈开了一家餐馆，每天我从家里骑自行车到证券部，路过他的店。店面不是很大，就是个大摊子，但圆桌有十几张。他曾经告诉我，开店很难，有时遇到不诚实的人，我就不给饭钱。还有一次，几个年轻人把他们带来的苍蝇扔进了即将被吃掉的盘子里。他们不仅不给钱，还要求我赔500元。于是他来做国债期货，想通过这种方式赚点钱。可是，这么老实的人，不懂期货，不懂经济，更不懂利率和保值补贴率，怎么可能炒国债期货呢？你怎么能赚钱？他一直很矮，但公牛一直在上涨，由于他汗流浃背，脸色发黄，没有给他喘息的机会。他有点固执，从不承认自己的错误并平仓，并且多次追加保证金。半年几乎损失了150万。最后，家里的钱花光了，再也买不起了。当时他满脸通红，从家里拿了房产证，想把房子和餐厅质押给证券部作为保证金。见他这样，我劝他说：“老陈，你不适合做期货，输了就输了，认输回家吧。把房子，餐厅，你有吃饭的地方。”活下去，你还能赚到钱，你还能东山再起。如果房子和餐厅丢了，你会怎么办？你不想想吗？你还有老婆孩子，不是吗？想想他们？”老陈听了我的话，也没有迟疑许久，我说话的时候，他终于握住了我的手，吐出了心底的话：“我听你的，以后有约！”他没有跟任何人打招呼，就这样悄悄地离开了，证券部也没有人。有人来接他，他的150万国债期货全部被平仓，成了一个穷光蛋。就在半年前，我刚来的时候，老陈还是这里的客人，证券部的客户小姐端茶倒水，非常热情。现在老陈端着一杯茶期货爆仓图片，看着在他空荡荡的椅子上，想着人间的冷暖和世界的冰冷，我的眼睛一片空白，我的脑海里也一片空白。

其实，钱是身外的东西，生不带，死也不带。平淡是财富，平和是福，平凡是心，稳是金。