你误解了比特币？本文带你重新认识比特币及其投资理念

蔡凯龙：中国人民大学金融技术研究所高级研究员。 曾任火币集团首席战略官，新浪大学区块链数字货币课程讲师。 对数字货币和全球金融科技有着全面而深刻的理解和思考。

大家好，我今天分享的话题是疫情下的稳定币和减半行情。 最近经常有人问我在现在的环境下如何部署数字货币投资？ 所谓的减半行情会到来吗？ 以及对USDT等稳定币的看法。 今天我就以上三个方面以及三者叠加可能产生的影响进行分享。

浅谈数字货币投资：比特币不是避险资产

首先给大家介绍一下投资的基本概念（中长期投资）。 投资其实很考验人的认知，包括投资认知和自我定位认知。 投资失败可能是认知不足付出的代价，也叫智商税； 相反，如果认知足够广泛和深入，成功的概率就会相对更大。

其实，对于投资者来说，对投资方向和投资标的的认知程度决定了投资理念，而正确的投资理念基本上可以决定自己能否在投资中有所收获。 这一投资理念不仅对股票、外汇、黄金、大宗商品等品类的投资具有指导作用，也适用于数字货币标的。

以比特币为例。 早期最受关注的话题是“什么是比特币？” 现在比特币已经 11 岁了。 在这种情况下，“如何通过交易操作赚钱？” 一直是热门话题。 但实际上如何操作取决于个人对比特币的认知，即比特币对你来说是什么？ 这决定了你能不能赚钱，或者你能不能躲过3.12这样的市场踩踏。

比特币对你来说是什么？ 我总结了圈内普遍的认知，大致有四类。

1、避险资产。 刚入圈的新人普遍认为比特币是一种避险资产。 他们大多是在2月份金融市场震荡时进场建仓的。 他们很少考虑当时市场处于高点的事实，他们被避险观念蒙蔽了双眼。 .

2.数字黄金。 有人认为比特币类似于数字黄金。 难免想到“盛世收藏，乱世买金”这句话，再加上全球金融市场的不稳定，所以他们选择投资比特币。

3.数字货币。 这是指投资者以比特币为标准来衡量整个数字货币行业中各种货币的价格标准。 从这个角度来看，比特币的价格还是比较稳定的。 因此，在动荡的市场中，部分投资者会选择卖出其他币种转而定投或只持有比特币。 此外，由于其高流动性和跨境属性，让投资者在急需或资产转移时，限制更少，操作更方便。 所以，环境越是动荡，买的人就越多。

最后一类是像我这样的人。 我一直认为，比特币属于金融类的另类资产，比如大宗商品、房地产等，属于产品类的另类资产，具有极高的波动性和高风险品种的特点。 所以在二月初疫情和金融大动荡的时候，我是第一个卖出比特币的。 虽然它的价格可能会在经济复苏后率先反弹，但以当时的情况来看，也是应该做的。

事实也证明，比特币的价格波动确实大于黄金和股票，并没有表现出对冲的属性。 但是大家一定要记住，比特币是在2008年金融风暴之后出现的比特币是投资品还是投机品，在过去的十年里，它并没有遇到过像新冠疫情这样大的金融波动。 而这也是考验其是否为避险资产的关键时刻，可惜的是，避险属性在第一次考验中就失败了。

避险神话破灭带来的蝴蝶效应让投资者极度恐慌，纷纷抛售比特币自保，导致资金出逃、踩踏。 但是如果大家都清楚的知道，也许就不会那么糟糕了。

除了对比特币的认知，最重要的是对自身定位的认知。 首先，数字货币不像股票市场那样有实体经济支撑，因此一般被认为是零和游戏。 这时候就需要考虑一个问题。 你打算在这个游戏中赚到谁的钱？ 你需要扮演什么角色？ 这决定了你如何进行。

同样，我总结了几个圈内常见的角色，大致分为以下几类。

1、价值投资者。 这类人普遍认为比特币具有长期投资的特点，会升值，所以不管是什么点，他们都会持有。

2. 技术交易员。 他们从别人的情绪波动中赚钱。 情绪高涨时，他做空，情绪低落时，他买入。 这类人对信息和事件的判断和认知比较强，逻辑也比较准确。

3.纯交易者。 主要提供经纪服务，帮助没时间看行情的人，赚取劳务费。

4. 套利交易者。 您赚取的是不同交易市场之间的价差。 外汇也是如此。

5.交流。 赚取所有交易者的服务费等，旱涝保收。

6. 稳定币发行方。 从行业中的每个人那里赚钱。

因此，投资数字货币，首先需要建立两个认知，一个是对投资方向和投资标的的认知； 另外就是对自己扮演的角色的认知，从而建立起独立的投资理念，让自己能够有效地运作。

谈减半行情：严重高估

从2019年三季度开始，业界就一直在谈论减半行情，那么到底有没有减半行情呢？ 引用莎士比亚的名言“一千个读者眼中有一千个哈姆雷特”。 如果你看涨，你应该相信有减半行情； 如果你做空，你一定觉得没有减半行情。 这就是仁者见仁，智者见智。

而我个人认为，即使有减半行情，也被严重高估了。 下面将从三个方面分析原因。

第一个方面是“菜阿姨的价格理论”。 连卖菜的都知道的减半行情，信息的价值或许需要重新定义。 另外，卖菜的人要想赚钱，就需要没有自己知识渊博的人来接单，也就是刚入市，不懂这个行业的人，俗称新韭菜。 . 这时候就需要看新人的数量了。 据我们统计，相比2017年和2018年，进入币圈的人越来越少，活跃度持续下降。 从这个角度来看，减半行情被高估了。

第二个方面，减半就是剩下的1/7供应量。 比特币总量2100万枚，目前已经产出1800万枚，相当于挖出了6/7，剩下的大约300万枚，也就是总量的1/7没有被挖出来出去。 减半是为了剩下的1/7，和前两次减半相比，这次减半的数量不会对市场造成太大的影响，更不用说从供需的角度来理解了。

第三个方面是对挖矿成本的误读。 很多人认为，当产量减半时比特币是投资品还是投机品，矿工的成本会相应翻倍，而成本翻倍，比特币的价格自然会翻倍。 但现实情况是，挖矿成本无法按照线性趋势计算，因为挖矿成本受到算力难度、电价、矿机迭代等多重不确定因素的影响，当多种因素共同作用时，挖矿成本是非线性波动的，所以如果你认为挖矿成本直接决定价格，那你就大错特错了。

另外，很多人会参考过去两次减半的历史来做判断，这也是不合理的。 下图展示了历史上过去两次比特币减半。

第一次发生在2012年，当时了解比特币的人不多，交易量也很小，参考价值可以忽略不计。 第二次是2016年7月，可以看到减半后的第二个月价格还在下跌，但真正上涨要到半年后，但由于间隔时间长，无法确定这就是减半带来的行情。 因此，参考历史减半无法得出有效结论。 再退一万步假设，前两次减半的上涨是否意味着第三次减半后大盘一定会上涨？

显然不一定，就像日出和鸡鸣的逻辑关系一样，虽然太阳出来了鸡叫，但是鸡鸣就代表日出吗？ 不一定，也许只是巧合。 我们不能假设两者之间存在直接因果关系。

稳定币地位：取代比特币原有的部分功能

聊完疫情下的数字货币投资和减半市场认知。 再来说说稳定币。 长期来看，稳定币对整个数字货币的影响会比减半行情更大，持续时间也会比疫情更长。 你为什么这么说？

我们来看一个数据。 稳定币不再是一股小力量。 自稳定币出现以来，其市场规模呈现线性增长趋势。 日交易量已经超过比特币，这在一定意义上改变了数字货币市场格局。 因此，任何研究数字货币版图的人都不可能忽视这样一种具有影响力的货币。

以USDT为例，近几个月其流通量激增，目前总量已超过69亿美元，一年左右增长了3倍多。 尤其是最近两个月更是暴涨，增发数量高达20亿美元。 增发速度非常吓人。 那么，目前稳定币的现状如何？ 我们可以看下图。

不仅是USDT，所有稳定币都在增发代币，三个月内整体增发量为市值的18%。 由于USDT占整个市场份额的80%以上，因此占所有稳定币发行总量的80%。

过去，我们认为比特币还具有支付流通、计量标准、避险等功能，但现在这种认知被稳定币打破了。 大家已经开始认识到，稳定币已经取代了比特币原有的支付、流通、计量标准、避险功能。 总之，稳定币取代了比特币原有的一些功能。

但问题来了。 稳定币是中心化发行机制，与中本聪设计的去中心化比特币完全不同。 我们都知道，中本聪发明比特币的目的就是通过去中心化，让发行总量不受人为控制，把规则写死，以此来对抗政府随意发行货币造成的通货膨胀.

稳定币背后是一个公司，公司背后是董事长和CEO，是一个非常中心化的发行机制，信用很弱。 了解USDT的人都知道，其发行方Tether在业内口碑不佳，监管关系也十分堪忧，算不上合规企业，也没有合法牌照。 它与央行或国家信用无关，远非如此，但它目前正在劫持整个数字货币行业，这就是稳定币的现状。

如果假设没有疫情，稳定币总量只增加18%，比特币的价格会发生什么变化？ 答案是比特币的价格会上涨18%，因为现在市场是以USDT为标准来定价的。 所以我个人认为3月份的市场反弹是稳定币增发造成的。

那么，稳定币的持续增发会对行业产生怎样的影响呢？ 尤其是在这么多不确定因素交织的当下，我们该如何准备？

我认为，稳定币的持续大规模发行，一方面是市场需求所致。 比如上面提到的避险、流通、套利需求等等，但是里面水分很大，持续增发会影响比特币的价格，从而影响投资者的判断和操作。

另一方面，现在是比特币和稳定币的霸权，尤其是USDT。 USDT已经绑架了整个数字货币行业，投资者只能寄希望于Tether的信用能够保住。 毕竟BTC的价格很大一部分是靠USDT信用做后盾的，如果Tether崩盘，将会给整个数字货币行业带来严重的伤害。

最后，建议大家充分了解疫情期间减半行情、稳定币发行等不确定因素背后的真相，不要简单地被价格所迷惑； 二是注意分散投资风险，做好最坏的打算。